احسان غفوریان* - باید قبول کرد که در شرایط فعلی و تا اطلاع ثانوی بازار با یک موج صعودی بسیار قوی همراه می‌شود و به نظر این موج حتی بسیار مطمئن‌تر از موج‌های قبلی است و ثبت رکوردهای تازه بسیار محتمل است.

البته بازار نقدی بر خلاف آتی به صورت دستوری قابل تعطیل شدن نیست؛ بنابراین صعود فیزیکی بی‌دغدغه‌تر خواهد بود و عدم صدور اجازه خرید جدید در آتی کمکی به کاهش قیمت‌ها نمی‌کند، چنانکه شاهد صف‌های خرید در هفته پیش بودیم و تنها باعث کوچ معامله‌گران این بازار به سمت بازار نقدی خواهد شد. این عمل در صورتی است که ایجاد بازار پیش گشایش نقش بسیاری در کاهش هیجانات داشته و اگر با افزایش دامنه نوسان همراه باشد به نظر قیمت‌ها رنگ واقعی‌تری به خود خواهند گرفت.اصولا شما سود می‌کنید و سود شما منجر به زیان کسی می‌شود. اقتصاد چرخه بسته‌ای است، اما به وسعت جهان فیزیکی؛ بنابراین از هر کجا که کم شود به جای دیگر اضافه می‌شود. شما به عنوان یک معامله‌گر تا به حال از خود پرسیده اید که چقدر حاضرید ماهانه بگیرید و از معامله در بازار پر نوسان سکه (خرید یا فروش) بپرهیزید؟ هر یک از معامله‌گران نرخی را اعلام می‌نمایند و شما نیز ممکن است نرخی را اعلام کنید. می‌توان سود بانکی را اعلام کرد که قطعا با این تورم کسی به سود بانکی قانع نیست یا ممکن است سود بازاری 3 یا 4 درصد در ماه را اعلام کنید.
از طرف دیگر آربیتراژ، سود بدون ریسکی را به شخصی که این عمل را انجام می‌دهد اعطا می‌کند و اگر آربیتراژورها را که در محیط‌های سرمایه‌گذاری عواملی برای بالانس قیمت‌ها هستند به‌عنوان رکن اساسی این بازار در نظر بگیریم و نرخ بدون ریسک را 4 درصد و البته به‌دلیل ماهیت تصمیمات شوک برانگیز مسوولان اقتصادی 2 درصد هم بر آن بیفزاییم نقطه بی‌تفاوتی برای آربیتراژور حدود 6 درصد در ماه یا 72 درصد در سال در می‌آید.
فرمول آربیتراژ بر اساس معادله زیر است:
(نرخ آتی ضربدر 10 + وجه تضمین) را بر (نرخ سکه ضربدر 10 + وجه تضمین) تقسیم کنید و حاصل را از یک کم کنید. سپس حاصل را در 365 ضرب و بر تعداد روزهای باقیمانده تا سررسید تقسیم کنید. سود سالانه به‌دست می‌آید.اگر این عدد بیش از نقطه بی‌تفاوتی بود حسب فاصله از آن با درصدی از مارجین فروش توجیه دارد، زیرا برای آربیتراژور فروش می‌صرفد و اگر پایین نقطه بی‌تفاوتی بود حسب فاصله با استراتژی مشخص با درصدی از مارجین خرید بزنید.بر این اساس آربیتراژ آبان در حال حاضر حدود 68 درصد است.حال به نظر این سود بدون ریسک برای یک سال کم است که آربیتراژورها وارد نمی‌شوند؟ معنای این مفهوم جز افزایش عجیب نرخ بدون ریسک در جامعه نیست؛ یعنی سود بازاری از صدی 3 به بیش از صدی 5/5 تغییر یافته است و دردناک‌تر اینکه درک این مطلب ساده و روان دکترای اقتصاد نمی‌خواهد و معلوم نیست مسوولان منتظر چه هستند؟
* مدیر معاملات آتی کارگزاری مشاوران سهام